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央行降准如何影响股市、汇市、债市、楼市,这是最全解读!
时间:2019-01-07 点击:19

 1月4日中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。央行公告称为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

详解此次降准对A股、楼市、汇市、债市的影响。

降准对房地产市场的直接影响非常有限

大家最关心的应该还是此次定向降准到底对中国楼市会带来什么样的影响?

首先,我们要明确的是经过从2016年930新政到如今两年多的时间中,“房子是用来住的,不是用来炒的”的房地产市场发展主基调已经深入人心,在这个时候,房地产市场的本质属性已经发生了根本性的迁移,从原来具有一定投资效应的金融属性进入了居住属性。在这样的情况下,当前各地在分城施策政策之下,已经根据各地的实际情况对房地产市场进行了一定的微调,但是这种微调依然没有改变“房住不炒”的大趋势。

其次,当前的降准是定向降准,这和其他国家大水漫灌式的降准是截然不同的,这种降准属于国家对于宏观经济的精细化调控,所以从这个的角度来说,当前降准所释放的市场流动性几乎不太可能进入房地产市场,所以也就不会对于房地产市场产生根本性的影响和冲击,这一点是大家不需要担心的。

第三,对于房地产企业来说,降准所释放的资金从根本意义上来说是给实体经济进行资金补充,不会给到房地产企业,但从宏观金融的角度来看,随着降准所带来的市场流动性紧张被逐渐缓解,房地产企业的融资难度有可能进一步降低,所以降准对于房地产企业将有可能带来一些间接的利好,有可能会对当前房地产企业的融资难有着一定的舒缓作用,只是这种舒缓作用估计并不会太大。

第四,对于购房者来说,随着降准对实体经济的促进作用不断显现,将有可能改善当前实体企业的经营状况,从而提升员工的收入水平,这对于刚需购房者来说将有可能带动一定水平的购买力提升。

第五,对于整体市场来说,监管层必须要严格防止降准所带来的资金被变相流入房地产,从而带来市场的波动,这种风险是当前监管所必须认识到,要提高警惕防止违规操作现象的出现。

综上所述,降准对房地产市场的直接影响非常有限,间接影响也相对比较小。

为何降准对A股刺激有限?

北京时间2019年1月4日,中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,并称降准将净释放8000亿元的长期资金,这是2018年4月本轮降准周期以来以来第4次降准。鉴于去年以来历次降准后A股跌势不止,且制约A股的一系列根本因素仍然存在,本次降准难以催化出较大的上涨行情。

以往降准周期均刺激股市上涨

自2008年以来,我国经历了多轮降准周期,分别为2008年下半年、2011年11月-2012年5月、2015年2月-10月、2016年2月及本轮降准周期,以往历次降准周期均在A股低迷时期启动,并均能成功催化出牛市或一波上涨行情,但本轮自2018年4月启动的降准周期并未起到类似的效果,相反股市在一次又一次的降准下不断下跌,究其原因在于一系列负面因素的制约。

本轮降准周期为何效果较差?

首先在于降准刺激力度不如原先。在以往的降准周期中,降准多以刺激作用更大的全面降准形式存在,无附加条件;而本轮降准周期中的历次降准均为定向,所释放的资金中相当一部分要还用于置换中期借贷便利,且央行多次申明降准资金要投放至小微企业等领域,不仅所释放资金量小于全面降准,且资金投向亦受到限制,这就导致降准对A股的刺激作用大打折扣。

其次在于恶劣的外部环境。与以往降准周期时期不同的是,A股如今面临的外部环境极其恶劣,主要是美股数次暴跌及众所周知的国际因素冲击。2018年沪指最大跌幅达千点以上,而其中大半可归功于美股的暴跌,如2018年2月及10月沪指多次闪崩就是在美股暴跌下带动的。2018年10月国庆期间美股暴跌之时,央行及时推出了100个基点的降准,但并未阻止A股的大跌。不仅如此,众所周知的其它海外因素冲击也导致A股磨底难起。这是以往历次降准周期中所没有的情况。

本次降准会起到什么效果?

2018年4月以来前3次降准均未对股市起到有力的刺激作用,仅仅是明确了政策底的存在,本次估计也难以在根本上激发A股上涨。原因之一在于制约货币政策大幅放松的因素并未消失。本轮降准周期均以刺激力度更小的定向降准方式来进行,一是因为房价泡沫的存在,在房价高企的情况下,货币政策大幅宽松只能起到火上浇油的作用,使房地产泡沫吹得更大,在未来形成更加棘手的局面;二是汇率的压力,在美联储不断紧缩的情况下,我国央行在2018年多次降准,对人民币汇率形成巨大促贬压力,2018年以来人民币对美元汇率不断贬值,险些跌破7.0的重要关口,目前处于6.86左右的危险水平,保汇率的压力限制了我国的货币宽松空间。只要房地产泡沫与汇率压力存在,货币政策就难以放开手脚,央行已多次申明不搞大水温灌。刺激作用更小的降准难以在根本上刺激股市上涨。

此外,A股的外部威胁仍然存在。美股暴跌是2018年A股重挫的主因之一。目前美股已进入技术性熊市中。未来全球及美国经济增速将处于下降通道中,而美联储对是否停止加息周期仍持暧昧不清的态度,且美股盈利增速在2019年下滑将是板上钉钉的事实,这就意味着美股未来走势难言乐观,极有可能再度上演暴跌行情,A股跟随美股的情况随时可能出现。外部威胁制约了A股的上涨。

宏观:此时降准可谓一石多鸟

此次降准意义在于:

1. 对冲季节性春节流动性冲击

2.一月中旬有大笔mlf到期(1月15号有3980亿mlf到期)正好再次降准置换,降低银行负债成本。

3.赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性,配合财政发力节奏的前倾化。

4.2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右,提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧。

5.银行新一年信贷工作安排之前及时降准,利于银行做全年信贷工作部署。

6.在经济下行压力仍存的背景下,降准或明显提升银行超储率,利好长端利率继续下行,同时一定程度从流动性利好资本市场。

中国建设银行高级研究员赵庆明:符合市场预期

在1月份全面降准符合市场预期,不过,分两次实施,出乎意料,方式很新颖,节奏上更符合季节性的资金需求,因为越是临近春节,现金资金需求量越大,银行的头寸会较为紧张。分两次实施,也意在向市场表明不是大水漫灌。

降准将成为常态 预计今年会有3-4次

由于金融机构负债端增长缓慢无法支撑表内信贷扩张,因此我们认为央行明年会继续降准,通过提升货币乘数来增强银行货币创造的能力。同时,预计明年外贸顺差和外商直接投资下降可能会下滑,通过降准可以在一定程度上对冲由于外汇占款减少而导致基础货币下降的负面影响。此外,年内央行多次通过降准来置换到期的MLF, 并且11 月份央行也停止逆回购操作来回收短期流动性为再次降准做准备,我们认为明年央行还是继续 “收短放长”的操作思路,目的是释放更多的廉价的中长期资金来鼓励投资。我们预计明年央行会有3-4 次降准,幅度可能会在100 基点左右。货币环境的改善有利于信用债发行回暖,加上今年表外融资大幅萎缩后会在明年趋于平稳,因此表内信贷提速会带动社会融资总额增速大致平稳。

央行开年即启动今年首次降准 大力支持实体经济发展

中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

在新年第一个交易日发布了2019年“十大预言”,引起市场广泛的反响。其中在第五条就提到,在货币政策方面,2019年将采取偏宽松的货币政策,央行可能实施降准来释放流动性。为了应对外部冲击以及经济下行的压力,货币政策将在2019年保持宽松的状态,保持流动性的合理充裕,预计央行可能会采取2到3次降准,甚至可能会采取降息的方式来向市场释放流动性,降低企业融资的成本。

2019年,我判断货币政策将从宽货币向宽信用转变。银保监在之前已经提出“125”目标,在新增贷款中增加对于民营企业的支持力度。2019年将继续大幅增加对于民营企业的贷款金额,从而解决民营企业融资难和融资贵的问题。这将会为上市公司盈利的回升提供一个良好的契机。

当前中国经济持续健康发展,经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,稳定宏观杠杆率,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

在2019年“十大预言”第六条提到,在财政政策方面,2019年财政政策会更加积极,一个突出的亮点就是将大幅的减税降费。李总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部,并在银保监会主持召开座谈会,再次强调要加大宏观政策逆周期调节的力度,进一步采取减税降费措施。

根据中央经济工作会议的部署,2019年我国将推动更大规模的减税,更明显的降费,有效缓解企业融资难融资贵的问题。在2018年我国减税的额度超过了1.2万亿,预计2019年将会有更大规模的减税,也就是会超过1.2万亿,也就是超过了GDP的1%。2019年减税将直接减企业的增值税,在个税方面也会有一些减税的举措,这无疑会为企业的盈利增长以及个人收入增长提供了一定的契机。

今天在隔夜美股大幅下挫、美股的三大股指均进入熊市区间的背景下,券商股强势护盘引领市。券商B强势涨停,多只券商股也封上了涨停,带动整个市场的人气。A股无惧美股大跌的影响,走出独立的行情,而券商股掀起涨停潮,相当于吹响了反攻的号角,是一个非常积极的信号。

经过连续三年的大跌之后,A股市场已经跌出了价值。在节前国务院金融稳定发展委员会提出,A股市场已经具备中长期的投资价值,已经充分释放了各种风险,这无疑是从中央的角度来肯定了当前A股的投资价值。

 

降准有助于提升市场信心

此次降准时机十分重要,选择了年初,春节之前,市场流动性有较为明显的波动,降准有助于提振市场信心。

第二,此次降准的定向比较明确,是置换MLF,同时又在置换之外达到了一定的规模,还有8000亿的净投放。从这点来看,这个全面降准对于当前如何能够更好地提供充裕的市场流动性也是做了充分的考虑。

第三,从利率方面来看,降准有助于降低银行体系资金成本。这样有助于促进银行给企业的融资成本下降。这次降准结合前几天推行的有关小微企业的考核标准的调整,有利于更好地降低中小企业、小微企业的融资成本,促进实体经济成本下降。

从本次降准的规模,以及定向这两个因素来看,当前的货币政策应该说依然还是处在稳健的总基调之下,但是政策取向还是比较明确的,就是根据实际需要,向偏松方向做适当的调整,以达到市场的流动性合理充裕,但是又松紧适度的这样一个总体状况。

 

央行降重磅利好有助A股市场信心恢复

消息面上,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

央行降准影响首当其冲的,还是资金面的好转。新年伊始,李克强总理就考察系统性银行,明确了要“用好降准工具”,无疑是国家宏观经济“三去一降一补”取得阶段性成果的体现。治大国若烹小鲜——灵活的货币供给控制,而非盲目的照本宣科,是中央银行货币政策走向成熟的标志。从十年周期看,2018年8%左右的M2增速,绝对是阶段性低点,货币总闸门适度开启,有利于巩固供给侧改革成果,也有利于资金流向实体经济和民营企业。

降准有助A股市场信心恢复

通过降准等工具加大全社会货币供给,率先受益的还是以股票市场为代表的虚拟经济,同时也包括大湾区、国企混合所有制改革、“一带一路”等国家战略领域,间接融资也有扩张的空间。毕竟全社会已经认识到房地产泡沫的系统性风险,本轮货币乘数“触底反弹”的效应,A股市场可以比以往能期待更多的惠泽。

股票市场是直接融资的市场,中小企业和创新型企业的融资必须依靠直接融资。从全世界的经验来看,即便是发达国家,也不可能用间接融资、银行贷款解决中小企业融资难的问题,更别谈什么通过银行贷款鼓励创新了,不是商业银行的业务模式。现代经济发展规律告诉我们。创新型企业靠的是以风险投资为代表的直接融资体系,靠的是“高溢价”的股票市场退出,A股也不会例外。因此,随着供给侧结构性改革逐渐深入,一个严监管、高溢价、高流动性的A股市场,符合改革全局的利益,也会让参与直接融资的金融企业受益。这几天券商板块的强势上涨,就是这个逻辑,也是市场信心恢复的体现。

中国A股的普通投资者越来越成熟,刚刚过去的年末年初,微信圈里就连调侃券商的年度策略报告的水平明显提高。从专业的市场周期角度,那些不顾基本面就盲目唱多的“死多头”不改嘴,股票市场难以迎来真正的“熊牛转换”。2019年初,几乎所有的券商年度策略报告都在格外谨慎,标志着市场的悲观情绪接近极致、乐观情绪却在实实在在的回归。

A股最受益的板块

证券行业是以投资银行为核心业务的直接融资中介,追求的是企业未来的盈利能力和价值,这和商业银行贷款看抵押物“历史价值”的逻辑完全不同。过去几年,中国的影子银行业务更多的是围绕土地和房地产的“通道业务”,并逐渐加入了国家信用为抵押的“类债权融资”,不是促进创新型经济的直接融资。因此,中国的金融并非规模小,而是结构不合理——股票市场缺少良性机制,房地产的影子银行却“过度金融化”。

中央银行的货币适度宽松,必须辅以对地方政府债务和房地产行业的政策,才能避免新增货币流向已经“过度金融化”的中国式影子银行系统,降低各级地方政府的盲目举债和低效率扩张。对于中国经济转型需求,新增货币的最佳流向是上文提到的区域经济一体化、国企混合所有制改革、“一带一路”等领域,A股市场的相关板块无疑最值得期待。

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